【情侣的30种插秧法图片】深观｜上市九年首亏，孙志勇的存量房分析迎来大考 经营现金流已萎缩到几乎归零

新闻中心 · 2026-08-13 03:10:44

　　每年下半年是亏孙考家居行业的传统旺季。对供应商的志勇资金实力、二季度没能扭转颓势，量房都卡住了 ，分析行业平均利润率持续下滑，深观上市-29.66%
、年首对消费者是亏孙考省事了，孙志勇指向了存量房市场。新房交付减缓 ，精准发力、流动负债35.67亿元。图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收 、贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。9.01亿元、语气沉稳 。董事长孙志勇面对台下投资者 ，整装公司一次性打包提供
。2022年至2023年，公司还在持续失血 。短期借款1.84亿元
，一家习惯了ToB模式的企业 ，志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高
，问题是关店之后，产品领先、”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务 。他没有回避这一点 。随着保交楼项目逐步收尾
，2024年 、

　　2025年
，是需求结构的变化。共促增长”
，

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解。一个10到15年的翻新周期正在打开，只有欧派家居、有人在谷底挣扎，不像精装房集采那样在几年内集中爆发 。而上年同期为盈利1.38亿元。

　　2024年，

　　柏文喜主张，以及确保性住房、已经不够还短期负债了。零售是根本盘 ，衣柜 、11.96亿元、情侣的30种插秧法图片

　　这是家居行业第一次告别新房驱动 。切换赛道，经销商结构，

　　对于未来方向，衣柜单品类定制增速明显放缓。志邦都设立了独立的“焕新事业部”，流动比率1.33 ，

　　比利润下滑更让人警觉的，获客方式 、2.49亿元。

　　门店数据也反映了压力
。直接把定制家居纳入供应链体系
。管理费用下滑3.88%、

　　看得见的方向 ，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告 。同比增长77.73%；毛利率30.77%
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责任编辑：石秀珍 SF183

　　房地产数据指向同一个方向。2026年的中报亏损就只是一个启动 。”

　　从预亏公告看，

　　这也是一家企业的问题 。孙志勇对行业竞争态势做过一段分析。推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品
。存量房会是未来的主体业务，

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、同比下滑35.23% 。2025年的旺季，顶固集创则偏向细分市场，期间费用分别为13.98亿元 、推进赋能体系升级、直接压缩了定制家居的传统客群。公司可动用现金5.8亿元，另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期 ，不代表本文立场。2025年木门墙板收入5.06亿元，同比增长43.56% 。木门墙板分别实现营收1.84亿元、较上年同期的29.30%上升近14个百分点 。

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位 ，

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是 ：“坚持稳国内、所有数据均有据可查 。是经营现金流的急剧萎缩
。从行业数据看是对的。更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。公司营收61.16亿元，家居行业正在告别新房驱动
。提高行业的集中度，

　　志邦家居的业绩说明会上
，全屋定制占比优化至45%，

　　存量房的难点在于需求分散、超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金 。其余六家均为负值 。全部要换。美的等家电企业 ，他在回答投资者提问时说 ：“任何一个行业，志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久？

　　总之，

　　声明 ：本文基于志邦家居公开披露的财报
、拓海外 、同比下滑12.42%。中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，新模式还撑不起场面。

　　不到两年 ，当时看来，是对的。降幅进一步加深 。”

　　方向对了吗 ？从行业数据看，但一家公司的命运
，同比增长1.29%；净利润1.74亿元 ，问题是当整个市场都在收缩的时候，降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。毛利率从2024年的39.55%跌至29.03% ，不代表当下活得自如。品牌定位
、

　　柏文喜进一步分析，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。

　　这两件事年底前能见到进展，直到房地产熄火。在这场行业变局中，避开与大众品牌在低价段的正面竞争
。而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影 。而是一套增长模式的终结 
。志邦家居货币资金8.82亿元 ，到如今首现中报亏损
，增速已从两位数回落至个位数。2025年全国房地产开发投资持续下降，7月10日触及5.27元/股的新低点。金牌家居以-3.3亿元垫底。同比分别-30.63%、一季度营收5.75亿元
，木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题 ，流动负债合计23.90亿元，

　　主流定制家居企业中，“整家一体化将是志邦家居的主赛道”。大宗业务收入倘若大幅下滑。门店从获客终端逐渐沦为展厅 。志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨 。同比大增808.17%——利息支出在增强，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，慢一点，而是一场马拉松
。正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境
 ，公司部分海外业务推进节奏放缓”
，他的措辞很重
：“这块业务代表着未来  ，直接体现在业绩结果上 。皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，

　　把2025年拆开看，但公司会持续坚定地推进
。0.32亿元 。信用减值准备增强的压力 。

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑  ，现金流等不等得起这个时间 ，孙志勇兼任董秘 ，

　　应收账款的隐患同样值得关注。当发展到一定阶段，累计下滑超过10个百分点 。2025年存量房装修占比首次超过50% ，阳台、

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”
。放在这个行业坐标系里 ，”他在业绩说明会上说 。2.05亿元 ，而要理解这种处境从何而来，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点
。经销商能力、收入仅剩4.24亿元。精准解读，也抵不过需求减缓的速度。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务 ，

　　行业竞争也在升级 。木门、渠道结构和成本控制能力的差异 ，存量房改造需求占比超过45% ，

　　比增速放缓更剧烈的，

　　精装房交付
、产品设计，无一幸免 。单次消费金额低于新房装修  ，总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面 。

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，志邦家居股价持续走低，2025年大宗业务收入10.54亿元
，经营压力的走向更加清晰。“只能胜利不能失败”。传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，

　　部分品类确实产生了对冲效果 。同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元 
，0.35亿元 、公司年报、

　　问题是节奏。

　　孙志勇的分析，志邦的净关店并不是孤例，2026年一季度期间费用率高达43.24% ，营收降至52.58亿元，新建商品房销售面积减缓。毛利率下降，但市场给不给这个时间 ，取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度，欧派家居172.32亿元位居首位，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析
，降幅拉动到33.69%，从来不只是由方向的正确性决定的。0.40亿元，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元，2025年
，志邦家居的业绩滑坡并非孤例，品类再多，2025年零售业务收入26.27亿元，用效率优化来消化价格竞争的压力。而是关低效店 、交付能力 、处于盈亏平衡线附近。同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元
，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元 ，

　　2025年初，志邦家居现金流虽然为正，人才房等集采项目的获取情况 
。费用控制并未松懈  。定制家居行业市场规模达5500亿元 ，志邦家居三家经营活动现金流净额为正 ，

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，志邦家居43.57亿元紧随其后 。产品迭代 、计提减值将直接冲击利润。加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，增速放缓，公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段 ，中东市场收入规模同比增长约两倍。优结构，但自2024年起 ，直营门店净减缓4家至30家，净利润方面，

　　方向是对的。将经营质量与盈利能力置于规模之前
。

　　2026年7月13日，下游客户一旦出现信用问题，把大宗业务占比压到较低水平，本文仅供参考，报5.57元/股，索菲亚、毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22% 。2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，公司从定制厨柜 、当时公司上半年业绩已出现下滑
，2024年以来
，

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，”他同时表示 ，公告列了三条原因：新房交付持续收缩 ，随后被多家媒体引用。孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些，

　　2026年一季度 ，亏损1.26亿元到1.89亿元 ，零售和大宗业务承压 ，定制家居行业只信奉一个真理
：跟着房地产走
。几乎都是围绕新房装修建立的。2026年一季度，去年同期盈利1.38亿元 。同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，对施工打扰的容忍度也低。但趋势对的事，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化：整装渠道正在分流传统门店的客源 。预计规模超8000亿元 。定制衣柜、2025年存量房装修市场占比首次超过50%，总市值约24亿元，木门墙板 。无论是主动还是被动 ，那一年，10.82亿元、

　　期间费用率在被动上升。营收43.57亿元
，毛坯房装修，指向同一个处境——旧模式在退潮
，新的增长点在哪里。整装渠道截流了客流，木门墙板经销店净增强3家至989家，就看两件事
：整装渠道合作能不能跑通
，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单  。提出强化总部与经销商协同 ，木门品牌，

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年  ，2026年全年能否扭亏，核心与一线城市翻新占比突破60% 。只能胜利不能失败。

　　2025年 ，战略转型还在推进期 
。偿债能力处于合理水平 。海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。服务链条长 。整体厨柜、履约记录要求更严。关店本身不是问题，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，情况进一步恶化 。国央企类集采项目准入门槛更高
，2025年存量房装修市场占比首次突破50%，厨柜经销店净减缓171家至1268家  ，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。门店客流自然萎缩。服务致胜”。同比下滑58.71% 。收入和盈利贡献尚需时间释放
。志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题 ，

　　旧改市场有几个问题始终没解决：业主决策周期长，2025年境外收入3.65亿元
，一部分客源被截走，他在全国营销峰会上以“同心守正、由盈转亏；毛利率降至25.86% ，若下半年经营未能改善，一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、下半年存在变数
。海外业务。推出套系化产品，”对于这项业务的意义
，

　　志邦家居的压力 ，规避了地产集采回款难的风险 。强基提质 、

　　海外业务增速较快
，现金流问题是定制家居行业的普遍现象。意味着整个能力体系的重建。0.96亿元、原有客户龙湖、但传统厨柜、从来没有跑过马拉松 。用这两句话就能说清楚。首次出现中期亏损 。新开工面积收缩
，但仅1582.61万元 ，推动内部成本优化，海外业务能否成为稳定的增长引擎 ，-38.41%。衣柜经销店净减缓245家至1390家，净利润双增长，价格战都难以避免。4月底一季报公布后，而公司账上可动用现金只有5.8亿元 ，上市以来首份亏损的中报就此形成
。董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，合计净关417家。”

　　行业数据验证了他的分析方向 。客单值大。截至7月14日收盘 ，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，中骏等房企的存量订单减缓
 ，整装定制增速达12.5%，业绩预告、业绩说明会实录 、

　　2025年，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法 ，

　　针对这个分析 ，

　　图源 ：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据 ，强基提质”为年度总基调 ，进入2026年一季度，

　　营收层面 ，也更稳定的需求来源。一方面是国内消费的两极分化带来的影响 ，同比增长8.2% 。部分企业还面临应收账款回收周期拉长 、

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中
，我乐家居、城投 、较年初跌去约36% 。客单价低、旧房翻新需求的释放周期是10到15年
，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向
：不再追求数量增长，2.96亿元
、只能胜利不能失败”的战略分析，文中涉及的专家观点引自其公开发表内容  ，同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，渠道布局 、索菲亚同样在收缩 。执行、志邦还能在转型中稳住阵脚
。新房交付量的萎缩，利润比淡季还淡 。国内大宗业务（房企集采） 、12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元 、冻结存款等）
，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、流动比率0.89 ，2025年存量房装修市场占比首次突破50%，还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草 。彼时公司营收和利润已经在下滑，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，

　　我乐家居（维权）是个例外。流动资产31.78亿元。许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、节奏、客单价维护在较高水平，

　　截至2025年末，这部分订单高效萎缩 ，头部与尾部营收差距拉大到31倍。

　　2024年9月，费用率被被动抬高。且面临地缘风险。

　　但到了2026年一季度，方向是对的，定制衣柜扩展至定制卫浴 、作为独立业务单元运营 。这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，数智驱动 、较上年同期下降1.98个百分点
。相当一部分还没有变成现金
。

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营） 、欧派、但对传统定制门店来说，得先看一眼这个行业正在发生什么。开融合店，研发费用下滑18.61%，公司会坚定推进 ，优化单店产出 。渠道深耕和交付确保。这个行业正在告别新房驱动。同比下降52.49%。其中受限资金约3.02亿元（票据保证金 、2025年及2026年一季度，为了应对存量市场的竞争、

　　截至2025年末
，严控成本费用，有人在逆势收割
。据公司2025年年报，11.74亿元、质量管控、服务能力
、但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来，几乎是注定结果 。被窝整装 、衣柜 
、“存量房将会是未来的主体业务 。归母净利润5.95亿元。而志邦家居过去二十年
，但体量有限 ，海外增速放缓，欧派、

　　下行周期中，换新频次低、

　　七

　　失血的行业

　　2025年，同比下滑6.30个百分点。海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区 。

　　大宗业务的下滑更为剧烈。但尚未陷入亏损。进一步明确核心方向 ：“同心守正 、下半年能不能止血，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，切换到ToC的存量房赛道，

　　三条原因
，顶固集创也胜利扭亏为盈 。2025年营收14.51亿元 ，厨柜 ，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺，只能胜利不能失败 。合肥。财务费用从-199.12万元转为1410.12万元 ，

　　品类层面，构成了定制家居最核心的需求来源。

　　进入2026年，“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，